Tutorial Analisa Value Investing
Pada tulisan tutorial analisa value investing saya akan mencoba menggabungkan materi yang sebelumnya pernah saya tuliskan. Lalu saya berikan simulasi bagaimana cara praktek menggunakan semua ilmu tersebut kedalam investasi saham kita.
Kita akan membahas dari tahap paling awal sampai tahap untuk mengambil keputusan apakah kita akan membeli saham ini atau tidak.
Tahapan 1 – Melakukan Screening Saham
Tahapan paling awal dalam tutorial value investing ini adalah melakukan screening saham. IHSG memiliki lebih dari 600 perusahaan. Tentu membutuhkan waktu dan effort sangat panjang untuk melakukan pengecekan semua perusahaan.
Untuk itu kita perlu melakukan screening saham, sehingga akan menghemat banyak waktu kita sebagai investor. Screening saham sendiri bertujual untuk melakukan filter saham apa yang lolos kriteria awal kita yang akan masuk kedalam pengecekan kita selanjutnya.
Penting untuk diingat, screening hanyalah langkah seleksi saham awal dan bukan langkah akhir untuk kita mengambil keputusan. Jangan pernah langsung membeli saham karena lolos screening awal saja. Ini bisa menjadi keputusan buruk bagi investasi anda.
Untuk screening saham, bagaimana caranya saya sudah pernah membahas detail di tulisan saya tentang screening saham
Baca juga : Screening Saham Ala Value Investor
Tools favorit saya untuk melakukan screening saham adalah stockbit screener. Disini kita bisa melakukan screening saham berdasarkan parameter di laporan keuangan. Parameter yang disediakan paling lengkap. Kita juga bisa menggunakan predefined screener ala investor dunia. Tapi saya pribadi lebih suka membuat parameter screening saham sendiri. Karena tiap orang memiliki preferensi masing – masing.

Tahapan 2 – Menghitung Valuasi dan Bedah Laporan Keuangan
Setelah menemukan saham apa saja yang mau kita cek lebih lanjut. Maka langkah berikutnya dalam tutorial value investing adalah menghitung valuas dan melakukan bedah laporan keuangan. Hal ini penting sekali karena di tahapan ini kita bisa melihat apakah perusahaan memiliki kinerja yang bagus dan apakah sedang dijual dengan harga yang murah atau tidak.
Menghitung Valuasi Saham
“Price is what you pay, Value is what you get” – sebuah quote yang sangat terkenal bagi seorang value investor. Sebagai seorang value investor kita harus mengetahui nilai intrinsik / nilai wajar perusahaan tersebut. Dan selalu beli dibawah nilai intrinsik tersebut. Beli ketika dibawah nilai wajar dan jual ketika sudah diatas nilai wajar.
Saya pernah membuat tulisan yang membahas detail tentang menghitung valuasi perusahaan.
Baca juga : Menghitung Nilai Wajar ala Benjamin Graham
Salah satu parameter yang penting adalah menghitung EPS growth. Di awal perjalanan sebagai seorang value investor saya sering melakukan kesalahan dalam perhitungan EPS growth ini.
Kesalahan Dalam Perhitungan EPS Growth
Saya akan mengambil AUTO sebagai contoh studi kasus kesalahan dalam perhitungan EPS growth.
- Tahun 2008 – EPS 790,93 dengan jumlah saham beredar 0,77 miliar lembar saham.
- Tahun 2018 – EPS 126,77 dengan jumlah saham beredar 4,82 miliar lembar saham.
Kalau secara kasat mata, kita melihat EPS 2018 lebih kecil dibanding EPS tahun 2008. Apakah artinya AUTO mengalami penurunan kinerja (EPS growth minus)? Disini sering menjadi titik kesalahan value investor.
Kita tidak bisa membandingkan EPS 2008 dan 2018 mentah – mentah seperti itu saja. Kita harus menggunakan jumlah saham beredar yang setara. Saya berikan contoh:
- Tahun 2018 perusahaan memiliki keuntungan 10 juta rupiah. Jumlah saham beredar 1.000 lembar. Artinya EPS sebesar 10.000 per lembar saham.
- Tahun 2019 perusahaan memiliki keuntungan 10 juta rupiah. Jumlah saham beredar 10.000 lembar. Artinya EPS sebesar 1.000 per lembar saham.
Apakah keuntungan perusahaan pada tahun 2018 lebih baik daripada tahun 2019? tentu tidak. Perusahaan ini memiliki keuntungan sama persis antara tahun 2018 dan tahun 2019. Walaupun secara EPS mengalami penurunan signifikan dari 10.000 per lembar menjadi 1.000 per lembar.
Kita perlu melakukan penyesuaian EPS ke satu angka jumlah saham beredar yang sama. Akan sangat celaka jika kita salah menggunakan angka EPS untuk menghitung EPS growth.
Untuk kasus AUTO, maka EPS tahun 2008 sebenarnya bernilai 126,35. Yang didapatkan dari 790,93/4,82*0,77.
- 790,93 adalah EPS tahun 2008.
- 4,82 adalah jumlah saham beredar tahun 2018.
- 0,77 adalah jumlah saham beredar tahun 2008.
Sekarang kita lihat EPS AUTO tahun 2008 setelah disesuaikan bernilai 126,35 dan EPS AUTO 2019 tahun 2018 bernilai 126,77. Ternyata masih ada pertumbuhan walau tidak besar untuk EPS AUTO ini.
Angka Maksimal EPS Growth
Saya selalu menggunakan angka maksimal 15% untuk EPS growth yang saya gunakan didalam perhitungan valuasi nilai wajar saya. Ini berarti jika saya menemukan perusahaan dengan EPS growth 30% maka saya tetap menggunakan 15% saja didalam perhitungan valuasi nilai wajar saya.
Tapi jika perusahaan itu cuma memiliki EPS growth 10% maka saya tetap menggunakan 10% didalam perhitungan nilai wajar saya.
EPS growth yang saya gunakan adalah rata – rata growth 10 tahun terakhir jika datanya memadai. Tapi jika datanya tidak memadai, maka gunakan semaksimal mungkin durasi data yang bisa anda dapatkan.

Rumus yang saya gunakan untuk menghitung valuasi adalah :
V = EPS x (8,5 + 2G) x ( 4,4/AAA)
*8,5 adalah PER rata-rata untuk perusahaan yang tidak tumbuh labanya
*4,4 adalah risk rate free, atau return dari investasi yang kecil resikonya seperti deposito. Untuk indonesia rata2 deposito adalah 6,5%
*AAA adalah bunga obligasi jangka panjang
Dan jangan pernah lupa untuk menggunakan Margin of Safety untuk perhitungan nilai wajar kalian. Saya selalu menggunakan margin of safety 50% untuk mendapatkan nilai wajar saya.
Dan saya hanya membeli perusahaan yang terdiskon 50% lagi dari nilai wajar setelah Margin of Safety. Karena saya memiliki target minimum investasi 100%.
Melakukan Analisa / Bedah Laporan Keuangan
Membeli perusahaan yang memiliki valuasi murah saja tidaklah cukup. Karena di bursa ini banyak perusahaan yang murah tapi murahan karena tidak memiliki kinerja keuangan yang baik.
Saya akan membuat sebuah contoh perusahaan yang tidak mudah untuk dipilih. Saham yang saya pilih ini akan memunculkan perdebatan apakah benar bagus untuk dibeli atau tidak.
Tujuannya adalah agar kita bisa belajar berpikir kritis. Karena tidak ada yang namanya analisa benar atau salah sebelum kita bisa mengetahui hasil akhirnya. Kalau hasil akhirnya anda untung berarti analisa anda benar. Kalau hasil akhirnya anda rugi berarti analisa anda salah.
Perusahaan yang saya ambil contoh adala TBLA. Mari kita lihat detail analisanya. Untuk dimana kita bisa mendapatkan angka – angka yang saya gunakan dalam perhitungan, silahkan download file PDF terlampir dibagian akhir tulisan ini.
Menghitung Valuasi / Nilai Wajar TBLA
Dalam perhitungan saya, TBLA memiliki valuasi 3.053. Sehingga setelah ditambahkan Margin of Safety 50% maka nilai wajar saham ini sebesar 1.526. Ketika saya melihat saham ini, harga sahamnya masih di 700 (pertengahan 2019). Sebuah peluang yang menarik bagi saya.

Secara valuasi saham ini menarik bagi saya. Jadi mari kita lanjutkan ke tahapan berikutnya untuk dalam tutorial analisa value investing ini.
Baca juga : Menghitung Nilai Wajar ala Benjamin Graham
Melakukan Analisa Profitabilitas
Analisa profitablitas penting untuk melihat seberapa baik perusahaan dapat menghasilkan keuntungan. Tentu lebih baik membeli perusahaan yang dapat menghasilkan keuntungan dengan baik.
Baca juga : Analisa Profitabilitas – Melihat Keunggulan Kompetitif Perusahaan.

Hasil analisa profitabilitas TBLA adalah:
- Revenue tahun 2018 mengalami penurunan dibanding tahun 2017, walau begitu operating incomenya mengalami pengingkatan 1,44%. Sales menurun 4% tapi operating income meningkat 1,4%, bukan sesuatu yang jelek karena artinya ada peningkatan efisiensi perusahaan.
- Net profit 2018 mengalami penurunan signifikan dibanding tahun 2017, yaitu sebesar 20%. Hal ini tentu menjadi perhatian bagi saya.
- Gross Margin 26,73%. Merupakan angka yang baik bagi saya, karena tidak mudah menemukan perusahaan di sektor consumer goods / plantation dengan gross margin setinggi ini.
- Operating profit margin 19.66%. Ini juga merupakan hal yang masih cukup baik.
- Net profit margin sebesar 8,87%. Tidak sampai bagus tapi tidak jelek juga.
Melakukan Analisa Balance Sheet

Hasil analisa balance sheet:
- Posisi aset setara kas yang mengalami kenaikan cukup signifikan, sesuatu hal positif.
- DER (Debt to Equity Ratio) 2,42X ini merupakan angka DER yang besar. Sesuatu yang menjadi concern besar bagi saya.
- Yang menarik PPE (property, plant & equipment) sebesar 10,1 Triliun rupiah. Dimana market cap perusahaan ini ketika itu di 5,1 triliun merupakan hal yang sangat menggoda saya. Total PPE / fixed asset yang hampir 2x dari market cap perusahaan ini membuat saya memberikan toleransi terhadap besarnya DER perusahaan ini.

- Walaupun DER tidak bagus, tetapi ratio hutang lain seperti current ratio dan quick ratio terbilang masih aman yaitu diatas 1. Dimana current ratio 1,88X dan Quick Ratio 1,19X
- Tetapi kita melihat ada satu indicator berbahaya dimana utang jangka panjang memiliki nilai lebih besar dibandingkan current asset. Sehingga saya highlight point ini dalam hal yang harus saya waspadai.
- Point hutang jangka panjang yang melebihi current asset tentu bukan hal yang saya suka untuk pemilihan saham saya. Tapi mengingat saya memiliki kelebihan 5 triliun rupiah antara fixed asset dengan market cap perusahaan ini membuat saya merasa aman. Karena perusahaan ini memiliki fixed asset yang begitu besar. Saya membeli perusahaan 5 triliun dan mendapatkan fixed asset senilai 10 triliun. Dan perusahaan masih bisa menghasilkan keuntungan. Bukan sesuatu hal yang jelek bagi saya.
Baca juga : DER & Current Ratio – Analisa Ratio Hutang
Melakukan Analisa Arus Kas
Mari kita masuk kedalam analisa yang bagi saya paling penting. Analisa yang bisa membantu kita menyadari jebakan / peluang di suatu perusahaan.
Baca juga : Analisa Cashflow – Penting

Hasil analisa cashflow TBLA:
- Net Change masih positif di kisaran 98 miliar rupiah
- Arus kas dari operating masih positif walau sangat kecil. Yaitu di kisaran 2 miliar rupiah saja. Sesuatu yang cukup aneh jika dibandingkan tahun sebelumnya sebesar 1,9 triliun rupiah. Membuat saya menjadi penasaran ada apa dengan arus kas dari operating perusahaan ini.

Hasil analisa operating cashflow TBLA adalah sebagai berikut:
- Adanya penurunan penerimaan dari pelanggan sebesar hampir 900 miliar rupiah
- Peningkatan pembayaran kepada pemasok (supplier) sebesar 800 miliar rupiah
- Peningkatan pembayaran beban bunga sebesar 140 miliar rupiah
Hasil analisa operating cashflow ini menunjukkan adanya penurunan pendapatan dari pelanggan tapi peningkatan pembayaran kepada pemasok. Ini sungguh bukan hal baik. Sehingga ini perlu di highlight.
- Quality of earnings perusahaan memiliki angka negatif. Ini berarti kurang efektifnya perusahaan dalam penggunaan cash perusahaan. Saya melihat kenapa negatif karena besarnya biaya bunga yang harus dibayarkan oleh TBLA. Kembali lagi kita melihat berbahayanya ratio hutang TBLA yang tinggi.
- Working capital positif dan operating cashflow yang masih berhasil positif menjadikan perusahaan ini masuk kedalam klasifikasi SAFE.
Baca juga : Analisa cashflow – PENTING
Melakukan Analisa Dividen
Jika ditanya lebih baik mana perusahaan yang capital gain besar atau yang dividen besar kepada saya. Maka jika harus memiliih satu maka saya lebih suka perusahaan yang menghasilkan capital gain besar.
Tapi saya paling suka memilih perusahaan dengan capital gain besar dan dividen besar tentunya.

Hasil analisa dividen:
- Dividen yield tahun 2018 sebesar 6,08%. Bukan hal yang jelek, hampir sebesar bunga deposito.
- Rata – rata dividen 10 tahun terakhir sebesar 3,51%. Tidak bagus tapi tidak jelek, hampir sama dengan bunga tabungan di bank.
- Dividen payment streak 10 tahun berturut – turut. Ini merupakan hal baik bagi saya. Perusahaan dengan hutang besar tapi tetap disiplin membagikan dividen.
- Dividen Payout Ratio : 25,33%. Cukup menarik, dengan dividen payout ratio cuma 25,33% tapi angka rata – rata dividen sebesar 3,51%. Wajar dividen payout ratio perusahaan ini kecil, karena penting bagi perusahaan ini untuk menyiapkan dana pembayaran hutangnya.
Kesimpulan Analisa / Bedah Laporan Keuangan
Perusahaan ini sebenarnya memiliki kinerja yang baik. Tapi ada 2 pertimbangan besar yang menjadi pertimbangan besar bagi saya untuk berinvestasi di saham ini, yaitu:
- Ratio hutang (DER) yang besar
- Penurunan operating cashflow yang aneh bagi saya, dimana pembayaran kepada supplier meningkat tapi penerimaan uang dari customer justru menurun dibanding tahun lalu. Sebuah hal yang sulit untuk diterima oleh logika saya.
Untuk menjawab kegundahan hati saya, maka mari kita lanjut ke tahapan berikutnya, yaitu analisa laporan tahunan.
Lanjutan dapat dibaca di postingan part 2
Baca juga : Tutorial Analisa Value Investing Part 2 (Analisa Laporan Keuangan)
Hallo Pak,
Saya ada pertanyaan untuk menghitung valuasi. Kalau membaca ditulisan bapak diatas, kita tidak bisa langsung menyimpulkan, bahwa EPS dengan angka besar, berarti saham lagi bagus kinerjanya. Karena bisa saja, saham yang beredar waktu itu lebih banyak, maka angka jadi mengecil. Lalu bapak juga memberikan cara untuk mengkonversi, agar angka lebih fair untuk dibandingkan. Pertanyaan saya, kalau misalnya saya mau menghitung EPS Growth rata2, brarti semua EPS selama 10 tahun terakhir harus saya konversi, dengan cara EPS tahun tertentu dibagi dengan jumlah saham saat ini? Tapi kalau saya lihat tulisan bapak yang satunya, kok sepertinya hitung EPS growth, langsung2 saja.
Terima kasih sebelumnya 🙂
Hi bu Tania,
Sebelumnya terima kasih sudah membaca dan komentarnya. Coba nanti ibu baca tulisan part 2 nya, disitu ada link download template excel nya.
Nanti di template file excel bu Tania akan melihat saya melakukan normalisasi EPS sesuai jumlah saham beredar terakhir untuk mendapatkan standarisasi EPS dalam perhitungan harga wajar.
Contoh : EPS TBLA pada tahun 2008 adalah 15.27 dengan jumlah saham beredar di tahun 2008 sebesar 4.17 miliar lembar saham.
Jumlah saham beredar TBLA terakhir adalah 5.34 miliar lembar saham. Sehingga EPS tahun 2008 yang saya gunakan adalah
15.27 (EPS 2008) / 5.34 (jumlah saham beredar sekarang) * 4.17 (jumlah saham beredar 2008) –> sehingga dapatlah EPS senilai 11.92 yang digunakan untuk perhitungan EPS growth
Thx
Terima kasih Pak untuk balasannya. Saya sudah selesai membaca part 1 dan part 2. Sangat membantu sekali tulisannya, termasuk dengan file excel dan pdf nya.
I was recommended this blog by my cousin. I am not sure whether this post is written by him as no one else know such detailed about my problem.
You are amazing! Thanks! https://buszcentrum.com/nolvadex.htm
Touche. Outstanding arguments. Keep up the good work.
My brother suggested I might like this blog. He was totally
right. This post actually made my day. You cann’t imagine simply how much time I
had spent for this information! Thanks! http://hydroxychloroquined.online/
Hello there! This is kind of off topic but I need some advice from an established blog.
Is it very hard to set up your own blog? I’m not very techincal
but I can figure things out pretty quick.
I’m thinking about making my own but I’m not sure where to begin. Do you have any ideas or suggestions?
Many thanks http://herreramedical.org/aurogra
Everything is very open with a very clear description of the
issues. It was truly informative. Your website is extremely helpful.
Thanks for sharing! http://www.deinformedvoters.org/aurogra-online
Pak Thomas, boleh minta penjelasan mengapa current asset < long term liabilities itu hal yg buruk? Bukankah memang CA itu utk serve CL?
Nice post. I learn something new and challenging on blogs
I stumbleupon everyday. It will always be useful
to read articles from other writers and practice something from their web sites.
I would like to thnkx for the efforts you’ve put in writing this blog.
I am hoping the same high-grade site post from you in the
upcoming also. Actually your creative writing skills has encouraged me
to get my own website now. Actually the blogging is spreading its
wings quickly. Your write up is a great example of it.
Here is my website Hedofirm 360 Review
You have noted very interesting details! ps decent internet site.
There is perceptibly a bundle to realize about this.
I believe you made various good points in features also.
WOW just what I was looking for. Came here by searching for xnxx
I am extremely impressed with your writing
abilities as well as with the structure for your weblog.
Is this a paid topic or did you customize it yourself?
Anyway keep up the nice high quality writing, it’s rare to see a great weblog like this one today..
I’m really impressed with your writing skills and also with the layout on your
weblog. Is this a paid theme or did you modify it
yourself? Either way keep up the nice quality writing, it’s rare to see a great blog like
this one these days.
My webpage Herbal Pro Relief CBD Oil
Exceptional post however , I was wanting to know if you could write a
litte more on this subject? I’d be very thankful
if you could elaborate a little bit more. Thanks!
Feel free to visit my web-site Extreme Keto Slim
Well I truly enjoyed studying it. This article procured by you is very helpful for accurate planning.
Look into my website … CutSlim Keto Review
My coder is trying to convince me to move to .net from PHP.
I have always disliked the idea because of the costs.
But he’s tryiong none the less. I’ve been using WordPress on a variety of websites for about a
year and am anxious about switching to another
platform. I have heard very good things about blogengine.net.
Is there a way I can transfer all my wordpress content into it?
Any kind of help would be greatly appreciated! http://herreramedical.org/acyclovir
I visited a lot of website but I conceive this one has
got something special in it.
Here is my web blog – Pharma Pure Keto Pills
Grеetings! Very useful advice within this aгticle!
Іt іs the little changes that will make the biggest changes.
Many thanks for sharing!
Loving the information on this website, you have done outstanding
job on the posts.
my site: Vi-Alpha Review
Hey there! Do you use Twitter? I’d like to follow you if that would be ok.
I’m absolutely enjoying your blog and look forward to new
posts.
Aw, this was an exceptionally good post. Spending some time
and actual effort to generate a good article… but what
can I say… I hesitate a lot and never manage to get
nearly anything done.
I think the admin of this web site is genuinely working
hard for his web page, since here every stuff is quality based data. https://tadalafili.com/
Outstanding post however I was wanting to know if you could write a litte more on this topic?
I’d be very grateful if you could elaborate a little bit
further. Appreciate it!
my web blog :: Wilhemina
Aw, this was an extremely good post. Spending some time and actual effort
to make a good article but what can I say I procrastinate a lot
and never seem to get nearly anything done. https://hhydroxychloroquine.com/
I got this site from my buddy who told me about this web page and now this time I am visiting
this website and reading very informative content here. http://antiibioticsland.com/Erythromycin.htm
I am regular visitor, how are you everybody? This piece of writing posted at
this web site is actually fastidious.
Also visit my web blog; Don
I’m truly enjoying the design and layout of your blog. It’s a very easy on the eyes which makes it much more enjoyable for me to come here
and visit more often. Did you hire out a developer to create your theme?
Great work! http://harmonyhomesltd.com/Ivermectinum-side-effects.html
Having read this I believed it was very enlightening. I appreciate you taking the time and effort to put
this article together. I once again find myself spending a significant amount of time both reading and
leaving comments. But so what, it was still worth it! http://harmonyhomesltd.com/Ivermectinum-during-pregnancy.html
Today, I went to the beach front with my kids. I found a sea shell and gave it to my 4 year old daughter and said “You can hear the ocean if you put this to your ear.” She put the shell to her ear and screamed.
There was a hermit crab inside and it pinched
her ear. She never wants to go back! LoL I know this is completely off topic but I had
to tell someone! http://herreramedical.org/albuterol
Hmm is anyone else having problems with the pictures on this blog
loading? I’m trying to find out if its a problem on my end or if it’s the blog.
Any feedback would be greatly appreciated. http://antiibioticsland.com/Bactrim.htm
Very good blog you have here but I was wondering if you
knew of any user discussion forums that cover the same topics talked
about here? I’d really like to be a part of group where I can get responses from other knowledgeable individuals
that share the same interest. If you have any suggestions,
please let me know. Bless you! http://ciaalis2u.com/
antabuse substitute
singulair no prescription
After looking over a handful of the articles on your site,
I really like your way of blogging. I bookmarked it to my bookmark website list and will be checking back soon. Take a
look at my website too and tell me how you feel. https://ivermectinforhumans.forsale/
you’re in point of fact a good webmaster. The web site
loading speed is amazing. It sort of feels that you are doing any distinctive trick.
In addition, The contents are masterpiece. you have done a wonderful activity in this matter! https://prescriptiondrugswithoutdoctorapproval.com/ventolin/
Hi, I log on to your blogs on a regular basis. Your story-telling style is awesome, keep it up!
I’m curious to find out what blog system you have been working with?
I’m experiencing some minor security problems with my latest website and I would like
to find something more secure. Do you have any suggestions?
Way cool! Some very valid points! I appreciate
you penning this article and also the rest of the site is really good.
Asking questions are genuinely good thing if you are
not understanding anything totally, except this article gives good understanding yet.
Similar improvements will turn into frequent
as the way forward for flavored coffees unfolds.
I discover that where I am strolling has alot to do with
how fast and how far I need to walk.
An interesting discussion is worth comment. I do think that you should write
more on this subject matter, it might not be a taboo matter but typically people don’t talk about such issues.
To the next! All the best!!
Thanks for sharing your info. I really appreciate your efforts and I will be
waiting for your next post thank you once again.
No Certification would compensate the academic qualifications.
The continuous innovations led by SAP to reinforce the potentialities of HANA has resulted within the release of SAP HANA
2.zero on November 30, 2016.
If you bluff your way in you will be found out and thrown out
after which it’s “game over”.
Sulu doku, yağlayıcı ihtiyacını ortadan kaldırır
ve DIY seks oyuncağı için iyi bir adaydır.
Karpuz vajina yapmak için yarım karpuz gerekir, ortada bir yarık açın ve penis boyutuna göre bazı.
where can you buy ivermectin for dogs is ivermectin available in canada does ivermectin kill fleas and ticks
stromectol kaufen deutschland stromectol for lice how does it work is ivermectin available over the counter in south africa